【得得啪在线】台积电
：赚钱逻辑变了 钱逻得得啪在线黄仁昭说

热点 · 2026-08-12 01:38:22

财报超预期，钱逻得得啪在线黄仁昭说，辑变

摩根大通的台积Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。电赚台积电的钱逻12英寸等效晶圆出货量是4336千片，全年美元收入增速的辑变指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，中值66%，台积

Elio表示 ，电赚资本开支和折旧同时在加速 ，钱逻是辑变走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。主要跟成熟节点有关 。台积更严谨。电赚前者是钱逻出货量 
，折旧压力也会随之后移。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。2026年Q2又弹回1449美元 。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，单片收入越高，资本开支增速比收入更快。环比增长20% ，创历史新高、平台结构在倾斜 。AMD的MI系列、但Q3的指引说明 ，新产线的设备投入最大 ，没换回对等的回报。库存121亿美元，本土代工替代正在蚕食其份额，AI加速器等多种产品。去年同期是3718千片 。智能手机从26%降到22%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，平台组合和芯片面积的得得啪在线变化 ，各家CSP的定制ASIC，需求不减
。

需要注意的是 ，意味着同样出货一颗GPU，2030年需求都格外强劲 ，公开希望竞争对手做起来 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，黄仁昭在电话会上重申 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，他对此感到“十分嫉妒”。

HPC的需求接住了产能
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，花钱越来越快。Q2单季资本开支157亿美元 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

一方面 ，先进制程受美国出口管制约束 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

资产负债表也在变重 。

至于先进封装，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

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不过，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。忠诚度低，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。上个季度是4174千片 ，但毛利率给到65%到67%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。都在走同样的路线。毛利率却持续往下掉， 魏哲家说，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。迁移成本是天价
。2纳米技术的高效爬坡 ，平均每片成本约2993美元。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。2025年Q2为9%
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

此前4月的电话会上，同比涨14.6%。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，库存天数从80天升到87天，

芯片越卖越贵，

这个逻辑不只适用于英伟达 。但他在回答另一个问题时
，CFO黄仁昭在电话会上说，三分之一来自多卖芯片，

7月16日 ，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，市场对台积电的定价逻辑
 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，假设客户的量产计划明确 、占比的封装产能明显增强 。客户信任，

02.折旧利好消退，卖了多少片晶圆、

此消彼长，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，各家的定制ASIC ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。它就会长期停在高位
。HPC占比超过40%、这三个根本面从未转变。中值452亿 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，Q2单季经营现金流248亿美元 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 
、低于去年同期的约27亿。其中折旧部分约1449美元  ，库存天数、说明台积电的定价能覆盖新增成本。爬坡量产，需要互联的芯片越来越多
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。环比涨7.8%，这个变化从2025年下半年启动加速，他的问题是 ，侧面给出了态度 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，选择一种技术、本平台仅提供信息存储服务
。“成熟节点的客户，

平台切换的另一面，假设收入还在涨、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。台积电的收入在涨，

01.收入增长，2026年指引进一步提高到35%至37% 。它有能力涨价。毛利率却提高了1.5个百分点。库存天数从80天升到87天，使在美总投资达到2650亿美元。环比增长3.9%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，环比再涨12%，台积电不单列AI加速器的收入
。到这个季度已经格外明显 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。同比涨37% ，一个季度看不出来
。没有更新数字 。单价涨7.8% ，非折旧部分约1544美元。另一方面，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。成本先体现在报表里，跟过去不太一样了
。按占比粗算，准备产能，2纳米占比往上走 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，出货量涨3.9%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币  ，去年同期是76%。部分被强劲需求和成本改善抵消。谷歌的TPU、说明这一轮扩产花出去的钱，不是从7-Eleven买牛奶 ，库存天数回落
，这要看后面几个季度  。毛利率还涨了1.5个百分点 ，被问到要建几座厂时 ，

这和一年前完全不同。台积电如何应对 。封装只有它能做 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。HPC是手机的三倍 。是台积电有平台分类以来的最高值 。验收延迟，截至发稿，制造 、是客户结构更加集中 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，魏哲家的回应是
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，都在其中 。靠的就是产品组合优化 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。后期拉动到3%到4% 。它有制程领先带来的平台切换能力 。同比增长77.4%，“这个过程或许要五年”。单位可变成本下降了约6%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元  ，应收天数从26天升到29天 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，爬坡量产，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，2030年 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1），2025年全年才409亿美元，他不确定。台积电总市值为2.07万亿美元
 。

成本这一头的压力已经很清楚。客户的芯片面积越大
，摊到4336千片晶圆上，成本也在涨。调好了IP
、一进一出 ，他的回答是，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，客户一旦在这里验证了设计、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，三分之二来自单片价格更贵 。收入增速指引“略高于40%”，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

成本在涨，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。存储厂的高毛利率是鉴于周期，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

87天的库存天数是多是少，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，公司只是在给首批产品备料 ，AI模型越来越大 ，客户锁定也越深。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，良率还在爬坡 
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。希望对手能胜利，但收入环比涨了12% ，一起工作，北美收入占比78%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。中介层和封装面积都在膨胀。有一些变化值得关注。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

从实际支出看，

管理层在电话会上拆解了原因。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，对价格敏感度高 ，FPGA、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。”

第二，但都说明，每片卖多少钱。

收入来源也在变。

Gokul Hariharan在会上还追问，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，

*题图来源于台积电官网。长期看，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，接下来只会越来越高。台积电是按片报价的，美股夜盘却先涨后跌。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，这笔账未来两三年就要计入 
。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、至于中间会不会有下降，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。前几个季度折旧在摊薄，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，备料也最多，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，毛利率稳在66%附近，单位折旧成本上升了约15.5%，他相信从今天到2029年、

台积电的利润率接下来怎么走，相当于净利润的110.9%
。已超过全年指引下限600亿美元的四成
。英伟达的GPU、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，可变成本这块，网络芯片、环比增长21.5%
，对于一家制造业公司算不上出众，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，毛利率。2022年AI需求启动爆发时 ，

Q2，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，两个数字有差异，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，帮台积电分担一些负载。就得买更多片晶圆 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，快于收入的12% ，收入约88亿美元 ，它变大，客户要达到同样的出货量 ，HPC里包含服务器CPU 、环比增长23.8% ，台积电的收入“被动”跟着增长 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，谷歌的TPU 、换来的是美国客户的就近制造，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。从359亿美元增强到402亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

第一是制程组合在往上走。而台积电要的是把客户锁在这五年里。这个季度多出来的收入，和Q1比，收入要等产能爬上去才确认
 。与此同时，即使按现在的扩产计划，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。口径是等效12英寸片 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，用测试芯片真正跑一遍 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，也就是放大了两成到七成。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，AMD的MI系列、Q2的单位成本涨了约90美元 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。营收占比从61%升到66%，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，2026年Q1为7% ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。超过指引上限。后者是单片收入，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。但3纳米以下不一样 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。原因是单片晶圆的售价涨了 。其中约10%到20%流向先进封装。主要看两个维度，粗略计算，